财政部1月15印发《彩票发行销售管理办法》在第五条中明确指出“发行销售彩票所采用的形式和手段,包括实体店销售、电话销售、互联网销售、自助终端销售等”,即将此前明文禁止的互联网等销售模式合法化。

　　无纸化彩票销售渐行渐近。财政部1月15日印发的彩票发行销售新规将此前明文禁止的互联网等销售模式合法化。鸿博公司旗下子公司已经涉足网络销售,前期准备充足,主要从事无纸化终端和玩法的相关研发。国家已经放开网络销售渠道,如公司一旦获得网络彩票销售牌照,盈利模式将发生较大转变,由彩票预印转型到无纸化彩票销售。

　　为什么是鸿博？公司已参与彩票预印业务多年,是行业内的龙头企业,与彩票发行机构也建立了多年的合作关系。我们认为彩票发行管理机构更加看重控制与利益分配,公司获取电话、网络等牌照的可能性较大。

　　无纸化彩票市场空间巨大,未来盈利可能显著提升。根据国外成熟国际的经验,通过非传统渠道购买彩票的数量超过30%,并且购买群体与传统渠道购买群体有所不同。鉴于网络或电话售彩市场容量巨大,假设鸿博能成功拿到一个区域授权牌照,则可以提供足够的想象空间。即使短期内需要投入大量的费用,盈利不一定能立即体现,但公司如能将此模式不断复制到其他区域,未来盈利有可能显著提升。

　　传统彩票印刷业务稳定增长。目前公司彩票印刷业务占收入比重仍超过40%,该业务属于壁垒较高的特种印刷业务,公司目前是彩票印刷行业的绝对龙头,拥有公司福州本部、重庆鸿海、无锡双龙三家彩票印刷企业,体彩市场份额约30%-40%,福彩市场份额40%左右,主要覆盖范围在长江以南和华东地区。我国彩票销售量处于国家相关部门的控制之下,根据国家彩票管理中心的彩票发行计划,每年增速约20%,即在不考虑价格调整的情况下,公司的彩票印刷收入增速也应维持在20%左右。

　　获得银联标识产品企业资质认证,助公司IPO项目“全自动智能标签项目”迈出的重要一步。2011年3月,中国人民银行《关于推进金融IC卡应用工作的意见》明确指出时间表,2013年1月1日前,全国性商业银行均应开始发行金融IC卡;2015年1月1日起,经济发达地区和重点合作行业领域,商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡均应为金融IC卡。公司成功获得银联认证,标志着公司具备了生产各类银联标识产品的资质,对于本公司银联标识产品的业务拓展具有积极的推动作用。公司目前IC卡产能约5000万张/年,由于之前公司未取得银联认证,仅有部分社保卡和公司卡的订单,产能利用率较低,我们预期未来公司具备资质以后,可能在招标后获取更多的银行客户订单。我们认为,公司获取银联的认证只是公司卡业务的第一步,未来真正的放量需要再获得“visa”和“master”认证之后。

　　高端包装印刷业务稳步推进。鸿博公司重庆和北京两个项目为公司近年来所重点发展的高端印刷业务,其中重庆项目今年开始已逐步放量,主要为酒标印刷,市场前景较好,并可以作为公司RFID智能标签的切入点,预计这两个项目明年分别贡献收入1.5亿和2亿。

　　国泰君安预计12/13年公司EPS为0.17/0.23元,考虑到鸿博公司无纸化售彩业务可能取得突破,国泰君安对鸿博维持“增持”评级。